浙江龙盛:2013年看染料与间苯二酚价格上涨

公司发布2012年度报告。2012年公司实现营业收入76.49亿元，同比下降7.05%；实现归属于上市公司股东的净利润8.30亿元，同比增长2.39%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.89亿元，同比下降62.14%；每股收益0.57元。公司每10股派1.70元(含税)。

计提资产减值与分散染料价格低迷导致公司主营业务利润下降。公司2012年扣除非经常性损益的净利润1.89亿元，同比下降62.14%，主要是因为公司一次性计提资产减值1.78亿元；此外，2012年前3季度分散染料价格低迷，分散染料毛利率大幅下降9.04个百分点，以致公司在分散染料销售量增长的情况下，分散染料销售收入下降8.45%。

染料价格上涨，提升公司全年盈利能力。公司与闰土股份诉讼和解成为分散染料价格上涨的导火索，两染料巨头和解后，市场合作显着增加，分散染料市场得到逐步规范，从而分散染料的价格由2013年年初的1.65万元/吨上涨到目前的2.3万元/吨；受分散染料价格上涨的提振，活性染料的价格也在春季后开始上涨，目前活性染料价格已经上涨了1500元/吨；此外，国内对染料的环保要求趋于严格，国内染料小厂的环保成本增加，行业内环保成本的上升和染料市场的规范有望进一步刺激染料价格的上涨。目前公司分散染料产能12万吨，活性染料产能7万吨，按照2012年15万吨的产量计算，染料价格每上涨1000元/吨，公司EPS增厚0.1元。

借反倾销时机，提升公司国内间苯二酚的话语权。2011年国内间苯二酚的消费量2万多吨，国外进口依存度超过50%，商务部自今年3月开始对日美进口的间苯二酚进行反倾销，维持5年；公司是国内最大的间苯二酚生产企业，目前产能2万吨(年底将再投产1万吨)，受反倾销的影响，间苯二酚的价格逐步提高，其核心原材料间苯二胺的价格也从中受益，反倾销的成立与公司产能的扩张，将逐步增加公司在间苯二胺-间苯二酚产业链在国内的话语权。

盈利预测与估值：我们预测公司2013-2015年的EPS分别为0.84元、0.96

元、1.06元，按照目前的股价计算，对应公司的动态市盈率分别为12倍、

10倍、9倍；考虑到公司主营业务染料处于景气度较高的周期，中间体业务

有序进行，我们维持公司“买入”评级；12个月内目标价13.5元。